资本潮涌潮退 一场“游戏”一场梦

证券时报记者 刘晓晖

还记得爱使股份、梅花伞、世纪游轮、泰亚股份吗？这几年经过资产重组，它们摇身一变成了游久游戏、游族网络、巨人网络、恺英网络等游戏公司。最近几年也有若干家游戏公司通过创业板实现了IPO直接上市，比如冰川网络等。2016年10月26日，电魂网络在上交所挂牌上市，成为第一家独立在主板上市的游戏公司。

一场秋雨一场寒。2018年已经过去了将近四分之三，今年还没有一家游戏公司登陆A股。根据证监会最新披露的IPO排队企业名单，有9家游戏公司出现在IPO队伍中，游戏公司依然拥有着上市梦想。在近期稍显平淡的资本市场上，一些游戏公司仍然在进行着并购重组的重头戏。

并购重组一波三折

近期，世纪华通宣布拟以298亿元的交易预估价购买盛跃网络科技有限公司（盛大游戏在国内的控制实体）100%股权，这个创造了A股游戏股收购最大单的重组预案一经公布，就引起了业界广泛关注。

作为一家汽配起家的上市公司，世纪华通2014年通过收购天游软件、七酷网络大举进军游戏行业。在4年时间内，世纪华通收购了七酷、文脉互动、点点互动等20多家优质游戏公司，逐渐提高在游戏行业的领先地位，实现端游、页游、手游、H5游戏的全面覆盖，打通了从研发、运营到全球发行的全产业链条。

世纪华通2018上半年营收38.95亿元，同比增长138.53%，目前市值474.2亿元。盛大游戏未来三年(2018年-2020年)预计利润为20亿元、25亿元、30亿元。盛大游戏目前手游业务营收占比80%，《热血传奇手机版》《传奇世界手游》《龙之谷手游》《神无月》《传奇世界3D》表现都非常好，《最终幻想14》《冒险岛》端游营收也都不断创新高。手游未来3-5年营收也将占到50%。今年，盛大游戏《龙之谷手游》《神无月》出海，成绩都非常不错。盛大游戏2016年经营性利润158709.24万元，2017年经营性利润174258.1万元，这个经营性利润数据排在腾讯和网易之后、其他游戏公司之前，并且一直在持续增长。

9月18日晚间，世纪华通再发公告，拟以不超过20亿元回购公司股份。公告显示，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，本次回购除了为稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归，也同时为完善内部奖励机制，稳定人才队伍，回购资金总额不超过人民币20亿元，回购价格不超过42.25元/股。

与此同时，巨人网络也正经历着一波三折的重大资产重组。

8月6日，巨人网络确认其305亿元收购Playtika项目将于8月10日进入中国证监会并购重组委审核阶段。8月10日晚间，巨人网络发布公告，收到中国证监会通知，决定对公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项暂停审核。

9月14日，巨人网络曾发布公告，拟因调整重大资产重组方案申请停牌。巨人网络的重大资产重组方案是指，以305亿元收购以色列高科技公司Playtika项目。Playtika是一家用人工智能技术手段去改造游戏的公司，拥有核心技术壁垒。

Playtika由Robert Antokol(公司CEO)和Uri Shahak联合创建于2010年，总部设在以色列，是一家典型的以色列技术导向型企业。其核心业务模式是，收购具有潜力的互联网、游戏资产，通过人工智能分析、机器学习和大数据处理等技术手段进行改造，输出精细运营改造方案，提升被收购资产的商业化价值。Playtika业务主要集中在北美等海外市场，不在中国市场开展业务。

9月17日停牌当天，巨人网络董事长史玉柱发了一条微博：“最近遭受人身安全威胁、网络谣言攻击等。这些谣言捏造并散布虚构事实，刻意贬损公司名誉，企图在某商业活动中谋利。”当晚，巨人网络发布公告，宣布撤回305亿重大收购重组方案，原因是有交易对方提出解除原《资产购买协议》，并提出了对收购重组方案进行调整的要求。巨人网络将继续停牌，期间将与各方协商调整方案，预计达到“重大调整”。

IPO长路漫漫

2017年1月4日，吉比特登陆上交所，之后再没有游戏公司通过证监会审核登陆A股。目前，排队等候上会的游戏类公司有上海米哈游网络科技、乐元素科技(北京)、广东趣炫网络、四三九九、苏州蜗牛数字科技、上海波克城市等9家公司，而今年以来，已经有3家游戏公司申请终止了IPO审查。

2017年3月17日，上海米哈游网络科技股份有限公司在证监会网站对首次公开发行股票招股说明书（申报稿）进行了预披露。这家由3名85后上海交大毕业生创办的公司迅速引起了媒体关注。公司主营业务是基于原创IP开发和运营游戏、漫画、动画和轻小说等互联网文化产品，公司自主创作了知名二次元IP“崩坏”，公司旗下手游《崩坏学园》、《崩坏学园2》和《崩坏3》等用户基数可观，经常出现于目前主流手机评测栏目。据其公布的财务资料显示，公司于2017年1-6月、2016年度、2015年度、2014年度分别实现净利润44，703.18万元、27，264.86万元、12，726.57万元和6，563.84万元，近三年实现业绩快速成长。

关于游戏企业上市审核问题，证监会发行部有关人士去年11月曾表示，互联网游戏企业的核查重点在于信息披露。相关游戏企业需描述清楚其开发模式和运营模式、授权运营模式、联合运营模式等。主要会计估计体现为，道具分类、用户生命周期和游戏生命周期等按业务类型或游戏产品披露收入、毛利和毛利率，并要求细化披露游戏运行绩效指标。由于互联网游戏类公司没有产品实体，采购和销售都难以核查，只能通过运营系统核查信息的准确真实性，重点是业务信息和财务信息的衔接，应建立完整的数据库，从业务到财务应有清晰的信息链条，确保数据可靠性。

在米哈游的反馈中，监管意见指出，报告期内发行人游戏收入主要来自于《崩坏2》，要求发行人说明各款游戏收入差异较大的原因及合理性，详细说明并披露《崩坏2》游戏生命周期，充值流水在报告期内的分期确认收入情况。《崩坏3》的游戏生命周期，充值流水的收入分期确认情况，《崩坏3》与《崩坏2》之间的替代性关系，《崩坏3》的充值流水和收入来源于新客户或老客户，对《崩坏2》是否有替代性。《崩坏2》报告期内对于玩家不再参与此款游戏时，账户中存在的尚未使用的游戏币和尚未使用的道具金额以及会计处理情况等。

游戏行业因高毛利、高盈利被称为“现金奶牛”，众多游戏企业寻求IPO募集资金谋求发展的同时，游戏行业政策波动性大加剧了风险，今年8月30日国家新闻出版署正式表示：“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。”总量调控将使行业的集中化趋势加强，或令拟IPO的游戏公司上市之路更显漫长。