科创板 下周一见！证监会、上交所权威解答

　　今年3月份，上交所科创板电子化审核系统上线并开始接收发行人申报；一个月之前的(行情,)论坛上，科创板正式开板；7月22 日，也就是下周一，首批25家在科创板注册生效的上市企业就要正式在上交所集中上市了。

　　四个月的时间，到底是什么样的企业会成为交易标的？首批企业上市会释放出哪些信息？市场关切的热点该如何回应？

　　7月19日晚，《央视》节目，特别邀请中国证券监督管理委员会副主席方星海、上海所副总经理阙波，权威解答！

　　科创板企业平均静态市盈率52倍 高不高？

　　方星海：投资科创板不能完全看市盈率，要看增长

　　中国证券监督管理委员会副主席 方星海：这次我们发行的价格定价过程完全是一个市场化的过程，科创板企业通常一开始时候盈利比较少，但是它增长的速度比较快。所以，光看所谓静态市盈率52倍，其实还是不够的，要看增长率折算进去以后的市盈率，这样算下来恐怕就是另外一个概念。所以，投资科创板不能完全看市盈率，要看增长。

　　阙波：科创板定价充分反映市场判断

　　上海证券交易所副总经理 阙波：科创板企业估值问题在全世界来讲都是一个有挑战的问题。因为科技企业研发周期长，迭代也比较快，跟成熟企业不太一样，成熟企业往往有市盈率，对科创企业来讲还有其他的估值方法。

　　从静态估值来看，首批25家绝大多数的商业模式比较成熟，增长潜力比较大，如果按照2018年业绩来讲，看上去市盈率比较高，但是如果看2019年业绩，增长率还是非常快的。按照这些来比，实际上，它跟可比的公司相比，估值并不是特别高，所以，这次合理定价也反映了市场化的目的。

　　方星海：对科创板要有耐心 相信会出现华为、谷歌一样的优秀企业

　　中国证券监督管理委员会副主席方星海：我们要求保荐人、承销商去判断，他们保荐这些企业要符合科创板的定位要求，也就是说都是各个领域的创新型企业，有一定的竞争能力。

　　这25家企业，好像看上去还没有华为这样有名的企业，我们需要一定的耐心，或许在25家企业当中，会成长出一批，今后像华为、谷歌这样的企业。

　　科创板上市企业超募 有圈钱嫌疑？

　　方星海：最终要看企业能否把投资者的钱用好

　　中国证券监督管理委员会副主席方星海：市场化定价，投资者愿意给出一个比较高的价格，愿意把这些钱给这个企业去用，那是投资者做过分析以后得出的结论，我觉得不存在超募这个概念。

　　企业能不能把钱用好，是我们要关切的，如果用不好可能就是超募，如果用好也不是超募，最终还是看这些上市科创板企业是不是真正能够把投资者的钱用好，产生收益来回报投资者。

　　科创板开市 会不会从主板“抽血”？

　　阙波：科创板容量有限 不用担心对主板有溢出效应

　　上海证券交易所副总经理阙波：从交易所来讲，通过一些历史数据，做一些分析，我们也比较了2004年，还有2009年上市的情形。

　　通过几个维度来看，新的板块上市一周和上市一个月对其他板块的影响，我们发现无论是从日均成交金额来看，还是从涨幅来看，影响都不大。

　　相反，无论是中小板还是创业板，当时推出的时候，它对主板，包括对其他板块都有带动的作用。

　　我们也在做测算，因为现在科创板就25家，容量有限，如果是按照80%、90%的来算，当天大概不到300亿的成交量，跟现在沪深两个市场的几千亿的交易量来比也是很小的。

　　咱们国家实际上是不缺资金的，场外资金还是非常多的，所以，大家也不用担心科创板对主板、对其他板块有溢出的效应。

　　涨跌不限 风险怎么防？

　　阙波：投资者要熟悉规则 理性参与

　　上海证券交易所副总经理阙波：我们前5天没有的安排，这个也是借鉴国内外的的实践考虑的。

　　一般一个以后，前5天往往股价波动性非常大，也是买卖双方充分博弈的结果。5天以后，价格就归于平衡。我们前5天不设涨跌幅，希望市场充分博弈，快速地形成均衡价格，提高定价效率。

　　从这个角度来讲，投资者热情很高，但是，要有待于市场判断，因为这次科创板我们设了一个投资者适当性的门槛，要求50万、2年以上投资经验，所以，定价配售60%、70%都是网下的机构投资者，我相信这些投资者相对来讲比较理性，参与交易也会发挥他们的主导作用。

　　方星海：信息披露是注册制下 防范风险的核心内容

　　中国证券监督管理委员会副主席方星海：科创板实行注册制，注册制下，信息披露是一个核心的内容。

　　为什么这么说呢？因为科创板有一些企业上市时候盈利可能很小，甚至还没有盈利的，投资者凭什么做投资呢？科创板就是要凭信息披露内容去做投资。所以，我们强调信息披露一定要真实、准确、完整。

　　举个例子，什么叫完整呢？有一些科创企业，半或者是一季度的季报，盈利出现比较大的波动，有些是涨得很厉害，有些跌得很厉害，我们要求他在招股说明书当中把涨和跌的原因讲清楚，这样投资者才知道这个科创企业为什么涨那么多，为什么跌那么多，他才可以做出判断。

　　信息披露还要达到准确，就很讲究了，比如财务信息怎么叫准确呢？要符合会计准则的要求，我们在审核、注册当中发现，有些企业的会计准则应用有点打擦边球，我们把他拉回来，按照审慎的原则对待会计准则，不要在这个地方打擦边球，盈利是1块钱就是1块钱，不要说成1块5毛，要准确。

　　当然还要真实。怎么叫真实呢？比如公司治理当中，我们国家有些企业出现股权代持的现象比较多，这次审核当中，严格禁止股权代持的做法，该是谁的股权就是谁的股权，真实向投资者披露，减少投资者面临的风险。

　　开市在即 准备好了吗？

　　方星海：科创板成功运行将释放巨大的创

　　中国证券监督管理委员会副主席方星海：科创板下礼拜一就要开始交易了，大家都应该很期待，也很激动。

　　但是，另外一方面，也不要觉得太神秘，因为科创板在国际上是很多的，有很成功的经验，这次制度设计也参考了这些经验，我们做了充分准备，开市以后平稳运行有一定的保障。

　　我们的目的是要充分释放中国的科创潜能，把中国巨大的科创潜能和储蓄很好地结合起来，为国家的创新上一个台阶，做出贡献，无论碰到什么困难，我们会不断改进，确保科创板的成功。