史玉柱“联欢”变“豪赌” 巨人网络拟百亿独吞Playtika

　　决定自己吞下这个400亿的标的。

　　2016年(行情,)后不久，便对外宣布拟以发行股份和支付现金的形式收购海外游戏小巨头Playtika100%股权。

　　在这之前，史玉柱已经联合泛海投资、弘毅投资等机构以305亿元的价格买下Playtika，此番重组正是将这一到巨人网络。

　　在暂停审核、撤回申请、调整方案、中止审查等长达3年的波折之后，买方团最终分道扬镳。

　　7月17日，巨人网络对外宣布，调整重组方案：泛海投资、弘毅投资等6家机构退出，将Playtika42.29%的股份转让给巨人网络，全部以现金支付对价，标的估值405-425亿元。

　　如果该重组方案顺利落地，巨人网络将持有Playtika42.31%的股份，史玉柱名下公司将持股32.92%。

　　对Playtika的“渴望”背后，正是史玉柱和巨人网络的焦虑：游戏业务增长停滞，只能吃老本；业务遭遇强监管，因未完成业绩承诺，旺金金融在2018年12月29日被突击剥离。

　　当下，史玉柱和巨人网络所要面对的现实问题是：现金收购的钱从哪里来？蛇吞象之后如何整合？如何重新获得的信任？——公司市值较借壳上市后的最高点1700亿元，已经跌去四分之三，7月19日收盘仅364.79亿元。

　　史玉柱独吞Playtika

　　史玉柱为何如此钟情于Playtika？

　　Playtika总部位于以色列，擅长将分析及技术运用于休闲社交类的研发、发行和运营，并正在尝试拓展游戏以外的B2C互联网领域，目前主要业务分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场。

　　该公司专注于棋牌类游戏，拳头产品为休闲社交棋牌类游戏平台《Slotomania》，2010年上线，主要在北美和欧洲运营，长期稳居美国A Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

　　Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台。2017年和2018年，Alpha营业收入分别为77.80亿元、99.72亿元，归属净利润18.90亿元、24.15亿元；2019年一季度，其营业收入和净利润分别为30.23亿元、7.50亿元。

　　如果顺利重组，无疑会让巨人网络（002558.SZ）跻身A股游戏公司前列，重拾荣光。

　　但公司首先要面对的问题是，钱从哪里来？

　　按照约定，巨人网络收购Playtika42.3%的股权，要向泛海投资、弘毅投资等6家机构支付不超过110.98亿元，资金来源为上市公司自有资金和自筹资金。

　　截至2019年一季度末，巨人网络货币资金余额50.34亿元，还差一大截，如何筹钱？

　　史玉柱组织买方团收购Playtika，其自身已投入100亿元，恐怕也无法对上市公司施以援手。

　　另外，Playtika公司的业绩长期重度依赖《Slotomania》，这款产品已经运营近10年，一旦生命周期结束，该公司能否持续制造爆款值回400多亿的估值？

　　标的公司擅长棋牌类游戏，在中国市场棋牌游戏管控的背景下，如果不能将爆款产品引入到国内市场，如何实现效益最大化？巨人网络这艘小船如何整合Playtika这艘大船？

　　游戏业务疲态尽显

　　史玉柱不惜动用数百亿现金也要收购Playtika，与巨人网络旗下游戏业务式微也有关。

　　2006年4月，巨人网络的成名作《征途》公测，2007年成为全球第三款同时在线超百万的网游。仅凭这一款游戏，公司就成功登陆纽交所，跻身中国游戏公司前三强。

　　不过，2016年借壳世纪游轮上市后，巨人网络的游戏业务疲态尽显。

　　公司起家业务客户端游戏，2015年-2018年的收入分别为14.40亿元、13.00亿元、10.96亿元、10.40亿元，连年下降，毛利率下滑4个百分点。

　　公司从2016年开始力推移动端游戏，前几年增势强劲，2016年和2017年收入增长率分别为109.43%和47.74%，2018年增速滑落至3.03%，陷入增长瓶颈。

　　得益于互金业务，公司2018年的营业收入37.80亿元，同比增长30.03%，但归属净利润下降16.44%至10.78亿元，主要原因为新品上线推迟，营销投入、研发投入增加，以及超过1亿元的资产减值。

　　2019年一季度，公司营业收入6.80亿元，归属净利润2.76亿元，分别下降36.42%和19.48%。鉴于公司新品仍未上线，2018年半年度业绩好转的可能性较低。

　　面对游戏行业调整和公司业绩增速放缓，巨人网络曾对电竞产业寄予厚望。2016年起，巨人网络通过《球球大作战》发力移动休闲电竞。但是，即便是在电竞爆发的2019年，《球球大作战》也并未成为主流电竞项目，影响力有限。

　　更为关键的是，这款产品被指抄袭。2015年6月上线的《球球大作战》被指抄袭了agar.io；不过，2017年7月腾讯推出的《欢乐球吃球》又被指抄袭《球球大作战》。

　　突击转让金融资产

　　巨人网络对自己的定位是“综合性互联网企业”：当前的主营业务是互联网游戏，正在布局互联网金融、互联网医疗等其他领域。

　　公司在互联网金融行业的最大动作，乃是2017年控股旺金金融。

　　2017年，巨人网络以5.19亿元受让旺金金融30.53%股权，并增资3亿元，合计持股40%。后来引入新的投资方股份被稀释，公司仍然通过协议控制了旺金金融51%的投票权。旺金金融旗下的投哪网是互金车抵贷领域的“双寡头”之一。

　　当时，旺金金融创始人的业绩承诺为，2017年-2018年扣非净利润分别不低于2.3亿元、4.5亿元。

　　不过，控股仅1年时间，巨人网络便以4.79亿元转让旺金金融的持股公司51%的股权，该交易产生股权处置净损失为693.82万元。

　　转让旺金金融控股权，公司对此的解释为：旺金金融所从事的互联网金融科技业务需要更多的资金、技术、人才等资源支持。

　　但更现实、更能令人信服的理由是，旺金金融没有完成业绩承诺，如不剥离，随之而来的商誉减值，会拖累上市公司业绩。2018年上半年，该公司净利润仅2475.64万元，而当年的业绩承诺为4.5亿元。

　　值得一提的是，巨人网络发布剥离公告，正是在2018年12月29日——突击卖资产，真够惊险的。

　　旺金金融之外，2018年，巨人网络还转让了巨图投资、六维资本等18家公司的部分股权，其中最少有10家为金融资产。

　　剥离金融业务，一方面是为了回笼资金，更重要的是，在监管加码之下，规避行业风险。