老板让利之年 你还在犹豫吗

　　2019上半年以来，不少的表现超于理想，期内共75只新股，其中当然以近期的中烟香港（06055）最为羡煞旁人，三周累涨超160%。而从整体来看，上半年新股的平均首日上涨回报为4.5%，再考虑到中签率，6个月以来的累计回报可以达到184%。更厉害的是，有12只累涨逾30%，远远超逾同期。部分新股在上市估值与行业未来发展潜力下，其表现是实实在在的基于市场大众资金所推动，生物科技和教育股便是当中的表表者。

　　2018年，港交所积极改革，推行了新政允许同股不同权的公司以及尚未盈利的生物科技公司在挂牌。2018年，港股新股量上涨29%至208只，延续了2017年的新高，同时融资额也大涨123%至2866亿港元，打败2017年第一名的纽约所蝉联冠军宝座，当中最大功臣当然是三只巨无霸中国铁塔（588亿港元）、小米（426亿港元）、美团点评（331亿港元）。

　　不过，IPO量及融资额虽然大幅上涨，但上市市盈率却是整体下滑：41%新股以10-20倍上市，同比增长16个百份点;35%新股以20倍或以上上市，同比下滑8个百份点;以40倍上市的新股从2017年21%大跌至2018年的12%。除此之外，以招股价范围中间值以下上市的新股亦有上涨迹象。2018年，仅34% 新股以高于招股价范围中间值上市，低于2017年的42%;约26.8%新股更以下限上市，同比上涨10个百份点。再看另一组数据，较高市盈率的消费行业占整体新股比例增加，相比一向单位数字市盈率的行业却在减少。因此，并不是行业因素拖累了整体新股市盈率下降，而是大概率基于大市行情不好下，大老板们主动降低估值上市。

　　2018年，虽然是港股IPO的高光之年，但对大老板们而言却不如表面般风光。2018年的上市潮也因此带来了一个“血淋淋”的破发潮，更为今年的新股市场埋下了一个“伏笔”。打新股就是这样的一个游戏， 公司上市 之后看投资人愿意用什么价钱买，不停博弈。在供需失衡、去年破发阴影下，老板自然要让利，也因此挺多新股一上市出现了足够安全边际，投资值价因此更大。

　　此前港股基本都是地产和金融类，公司数量较少，因此更多行业种类的出现保持了新股市场的热情。可预期的是2019年的规模也许不及上年，但仍然是一个好年份。

　　内地虽然没有了去杠杆减负债的大背景，但各个企业未雨绸缪提前集资减压仍然是一个不会停止的事，因为谁也不知道市场情况会不会再次急转直下。在公司仍然扎堆赴港上市下，老板也就面对更大的压力需要让利。例如，这周开始招股的一只大湾区高等教育股，传闻估值更有可能低至明年的8倍以下。虽然估值低也反映了资金兴趣度不高，短期有机会破发，但是试想一下，投资重要两件事，安全边际及成长性，虽然民促法还没出台，存在一定的不确定性，但是这样的低估值已一定程度反映了民促法的风险。另外，即使民促法在高等教育收购上进一步收紧（机会率不大），导致高等教育只能依靠内生增长，以高等教育股这样良好的现金流，公司大可把每年的利润全数派发给股东，这样的高派息率也提供足够的安全边际。

　　因此，如果是从投资的角度，期限放长一点，今年的新股都会有更大的安全边际，赢的机率自然更高。而且从另一角度看，以较低估值上市后股价不断创新高，总会比排除万难以高估值上市后股价不断破发探底，对老板面子来说来得更好吧？