国常会释放重磅信号 新一轮降准窗口打开

作者： 杜川

在短期降准预期落空的背景下，高层2021年首次释放降准信号，超出市场预期。

7月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定加大金融对实体经济支持，推出支持碳减排的措施。

值得注意的是，会议还提出，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

“目前来看，降准存在空间，对于银行，特别是中小金融机构来说，降准也有必要。通过降准，释放长期资金，降低银行负债成本，有助于引导银行进一步降低实体经济融资成本。”中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬对第一财经表示。

降准窗口打开

今年以来，大宗商品涨价、人民币升值等多重因素叠加，对实体经济，特别是中小企业带来了经营压力。

此次国常会提出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

这也是2021年以来，高层首次释放降准信号，大大超出市场预期。

温彬认为，从基础货币投放角度看，近几年，央行在基础货币投放方面更多的是通过中期借贷便利（MLF）及公开市场操作的方式。但MLF总体相对于降准而言期限较短，并且有一定的成本。

去年以来，监管部门加强了对银行负债端的管理，对互联网存款、结构性存款、创新存款等进行规范。近期，又优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。

“这些措施都有助于银行降低负债成本。降准释放长期流动性，有助于商业银行更好地做好资产负债管理。”温彬称。

具体到降准方式来看，温彬认为，定向降准可能性更大。“特别是针对中小金融机构的定向降准，进一步加大对实体经济，特别是小微企业的支持力度。”

在时机选择方面，他认为，应考量通胀水平，如果6、7月份通胀开始趋于收敛和回落，三季度末实施降准或定向降准可能是一个比较好的时间窗口。

绿色再贷款可能成碳减排支持工具

而随着“碳中和”目标确立，绿色金融已进入快车道。

国常会还提出，推动绿色低碳发展，设立支持碳减排货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。在试点基础上，于今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。

此前，央行多次表示，研究设立碳减排支持工具，以促进实现碳达峰、碳中和为目标，完善绿色金融体系。在最新的货币政策委员会例会中，央行提出，要研究设立碳减排支持工具。

日前，央行副行长刘桂平在第十三届陆家嘴(600663,股吧)论坛上表示，央行正在抓紧研究设立直达碳减排领域的碳减排支持工具，通过向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的项目提供优惠利率融资。

在碳减排支持工具的设计上，央行货币政策司司长孙国峰也介绍，它的原则就是市场化、透明化、国际化。市场化是指按照市场化原则设计激励相容机制，激发金融机构积极性，主动向碳减排领域配置更多资源。透明化是指工具的机制、应用规则都是明确的，可操作、可计算、可验证，政策具有精准性和直达性。国际化是指工具支持的碳减排领域和国际接轨。

而针对碳减排支持工具的设计，也引起市场广泛讨论。在市场看来，绿色再贷款可能是碳减排支持工具之一。北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏曾表示，建议人民银行考虑设立较大规模的再贷款机制（每年数千亿级别）；将较低风险的绿色资产纳入商业银行向央行借款的合格抵押品。

光大证券(601788,股吧)研究所银行业首席分析师王一峰对第一财经表示，一方面，再贷款作为定向性的货币政策支持工具，能够实现对于绿色金融领域给予精准支持；另一方面，再贷款利率较MLF利率更为优惠，较低成本的资金对于绿色金融体系的支持，也是一个激励性的举措。

从利率水平来看，6月15日，央行开展1年期MLF操作2000亿元，中标利率为2.95%；6月30日，央行再贷款、再贴现利率表显示，一年期支农、支小再贷款利率为2.25%。

“此外，再贷款工具使用起来比较灵活，会根据实际情况变化，在额度方面进行动态调整。”王一峰称。

再贷款将常态化使用

再贷款，是指央行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款，再由金融机构贷给客户，再贷款是一种带有较强计划性的数量型货币政策工具，目的在于调节基础货币供应并引导信贷投向。

从2014年开始，再贷款工具功能不断丰富，依据2014年初央行发布的《关于调整再贷款分类的通知》，将再贷款分为四类。即流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款以及专项政策性再贷款。

其中，信贷政策支持再贷款包括支农、支小、扶贫，发挥着引导金融机构信贷投放三农、小微等国家重点领域和实体经济薄弱环节的功能，定价低于流动性再贷款。

疫情期间，央行创新再贷款工具，推出了一系列结构性货币政策工具，重点是防疫专项再贷款+财政贴息、再贷款、再贴现以及政策性银行专项信贷等，合计规模1.8万亿元，在助力抗疫和企业复工复产方面发挥了重要作用。

王一峰认为，未来，再贷款再贴现工具会常态化使用，使用力度会进一步加大来实现更多的定向性激励。