科创板新股发行市盈率会达到多高

　　6月27日与7月2日，科创板华兴源创、睿创微纳以及天准科技三只新股先后发行。科创板新股步入发行阶段，实际上也意味着科创板离新股挂牌时间已经不远了。从去年11月5日提出设立科创板与试点注册制以来，科创板各项工作紧锣密鼓地进行筹备，也让市场见证了什么是“科创板速度”。

　　三只新股最受市场关注的莫过于发行市盈率了。根据规定，科创板新股的发行价格、规模、节奏主要通过市场化决定，强化市场的约束作用。因此，由于科创板价格通过市场化询价的方式产生，发行市盈率同样是市场化的结果，因而其发行市盈率并不存在高压线问题。由于科创板属于的新生事物，更由于其定位于高新技术产业与战略性，因而其估值不仅会高于，更会远远地高于主板与。三只新股的发行市盈率都已经突破了23倍的高压线。比如科创板第一股华兴源创发行价格为24.26元/股，对应摊薄后2018年市盈率为39.99倍（扣除非经常性损益前）;睿创微纳发行价格为20元/股，对应摊薄后2018年市盈率为79.09倍;天准科技发行价格为25.5元/股，对应市盈率为57.48倍。

　　三只新股的发行市盈率突破23倍的高压线其实早在市场的预料之中，但像睿创微纳与天准科技出现如此之高发行市盈率的现象，却令市场有点始料未及。毕竟一家接近60倍，一家几乎达到了80倍。而且，科创板新股一开始就出现近80倍发行市盈率的现象，也会对今后其他新股的发行起到并不好的示范作用。

　　科创板市场虽然定位于高新技术产业与战略性新兴产业，但由于允许亏损企业上市，客观上某些科创板企业在上市后，由于技术进步、技术更新等方面的原因，企业更容易被市场所淘汰;另一方面，科创板企业也存在失败的风险。如此，基于科创板本身严厉的退市机制，高价高市盈率发行，背后的风险显然是不言而喻的。

　　新股的市场化发行，曾经给予市场重创。2009年新股发行放开管制后，发行市盈率就曾呈现出节节走高的态势。比如创业板首批公司(行情,)突破70倍发行市盈率，此后(行情,)突破80倍发行市盈率，(行情,)则突破100倍发行市盈率。2009年全市场新股发行市盈率平均53倍，2010年提高到59倍。

　　科创板新股虽然有保荐机构的跟投机制，另外还有科创板自律委的自律倡议，这些都有利于对科创板新股发行价格进行约束，但科创板新股的发行价格，也会受到市场行情、供求关系、投资者情绪等多方面的影响。特别是，对于某些个股而言，会受到市场的大力追捧，更高的发行市盈率（比如破百倍）在科创板出现也是有可能的。因此，睿创微纳的发行市盈率，或仅仅只是科创板暂时性的高点而已。

　　但高市盈率发行，将导致“三高”发行重现于A股市场。对于科创板市场而言，由于实行市场化发行，出现“三高”发行不可避免，但像睿创微纳这样出现1.67倍的严重超募的现象，显然又是值得商榷的。科创板新股的严重超募，不仅导致市场资源的严重浪费，宝贵的资金无法进入实体经济，而且也会对市场资金面，以及投资者信心是产生不利影响。因此，科创板的新股发行，还需要询价机构的理性报价，也需要自律委的自律倡议发挥出更大的作用。