王军：7.9%增速符合预期，下半年警惕经济超预期回落、工业品结构性通胀

7月15日，国家统计局发布的上半年经济数据显示，上半年国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%，二季度GDP同比增长7.9%。

在当天由中新社主办的“国是论坛：2021年中经济形势分析会”上，中原银行首席经济学家王军指出，二季度7.9%的增速基本上符合市场预期。不过，当前依然是非均衡的复苏，经济继续下行至潜在经济增速的可能性在加大，下半年要警惕经济超预期回落的风险。

此外，王军强调，要警惕结构性、阶段性的工业品通胀，虽然近期国际国内的大宗商品价格都有明显的回落和调整，但是下半年不排除出现第二个峰值。近期美国核心PPI和CPI又创了新高，而国内密集出台了能耗双控等措施，压降“两高”项目，下半年要密切关注石油和粮食价格会不会超预期上涨，进而推动全球通胀。至于CPI，他预计三四季度会在2%以上运行，肯定不会超过年初政府所设定的3%目标。

经济复苏不均衡，警惕超预期回落

王军指出，二季度7.9%、上半年12.7%是非常快的增长，基本上符合市场预期。

不过他指出，经济继续下行至潜在经济增速的可能性在加大，一季度18.3%，二季度7.9%，上半年12.7%，未来两个季度同比的增速可能会进一步回落，下半年要警惕经济超预期回落的风险。

在他看来，当前依然是非均衡的复苏态势，各个指标的分化比较严重，比如生产和需求之间，大中小企业之间，传统和新兴、高技术企业之间，投资内部的基建投资、固定资产投资和制造业投资之间，还有工业当中各个细分行业之间分化非常严重。

他指出，中国经济两年平均增速比2019年出现了明显的放缓，这可能预示着，下半年中国经济有逐步回归潜在增速的可能性。三四季度有可能回落到5%-6%，未来稳增长的压力和挑战还是比较大的。

从供应端来讲，主要面临着受成本上升带来供给约束；从需求端来讲，一方面消费是比较弱的，另一方面杠杆还在高位，这都抑制了需求端的增长。

警惕工业品通胀，下半年PPI或现“双峰”

关于价格，王军认为，可能会面临结构性、阶段性工业品的通胀，这不是全面的通胀。

他认为，工业品价格5月份可能已经见顶了，但是三季度、四季度仍会在高位，供给约束可能加大工业品通胀的压力。

他指出，PPI下半年不确定性比较大，虽然近期国际国内的大宗商品价格都有明显的回落和调整，但是下半年不排除价格有可能出现第二个峰值，因为很多上游的商品，比如原油、有色金属、铁矿石，大多数都是国际定价的，受到美联储货币政策、全球复苏、供需错配、金融炒作等因素的影响。

此外，有一些品种像黑色金属、煤炭等受国内政策、国内供需的影响比较大，过去几个月，中国密集出台了能耗“双控”、压降“两高”项目等措施，政策干预的力度和频率都是非常大的。这些都已经使相关品类在过去两个月产量出现了明显的回落。

因而，他认为，PPI下半年可能很难快速的回落，月度数据可能在7%以上的高位，甚至四季度不排除个别月份超过或者接近5月份的峰顶，形成“双峰”，因而需要警惕工业品的通胀。

关于消费品价格，王军认为，CPI还会缓慢的上行，不过通胀压力不是很大，因为中国复苏不均衡，需求并不强劲。未来可能会出现一种非典型的滞胀。

对于消费者而言，历史上历次工业品通胀都很难完全传导到下游，再加上正好处于猪周期的底部，所以这些因素都不支持终端物价的快速走高。

但是考虑到基数的原因和其他的因素，下半年CPI会有小幅的走高，三四季度CPI会在2%以上运行，但不会超过年初政府所设定的3%的目标。

石油和粮食价格或超预期上涨

关于影响价格的因素，王军指出，下半年首先要关注石油和粮食价格会不会超预期上涨，如果上涨，会推动全球通胀和国内通胀。

因为下半年美欧经济复苏会比较快，暑期欧美的旅行，无论是公路还是航空的出行都在增加，国际机构一直在看好石油的走势，石油输出国组织认为全球下半年需求的复苏会延续，明年油价可能飙升至每桶100美元。

再看粮价，从去年下半年以来，大豆、玉米等国际粮价出现了大涨。联合国粮农组织公布的全球粮食价格指数，已经基本上逼近历史的高点了。近期巴西、美国等地干旱的情况都是非常严重的，甚至有人说是百年一遇，受这种干旱的影响，最近农产品(000061,股吧)、食品、电力的价格都在快速的上升，这对下半年的价格走势带来了很大的不确定性。

此外，他指出，美国核心PPI和CPI又创了新高，所以未来美联储会逐步收紧货币政策或者回归常态，这会直接会影响到美元、美股、美国国债收益率，进而对全球商品价格带来不确定性。

（作者：夏旭田 编辑：李博）

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