半年末这个信号需关注！央行连续加大逆回购投放，怎么影响股市？后续流动性如何？

半年末节点，央行公开市场操作有了新变化。6月28日，央行官网发布消息称，为维护半年末流动性平稳，2021年6月28日央行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.2%，与此前保持一致。因当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。

北京商报记者注意到，这已经是央行连续三个工作日操作300元逆回购，此前的6月24日和25日两个交易日，央行分别发布公告称，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.2%。

而此前连续近四个月，央行逆回购操作均不超过100亿元。在业内人士看来，央行小幅增加了流动性投放， “量增价稳”的同时，有利于引导市场利率的平稳。

正如宏观分析师周茂华指出，从央行近三个逆回购操作看，释放“稳”信号，央行“量增价稳”，意在稳定市场预期，稳定年中跨季资金面，但从央行连续三日只是小量净投放，反映央行精准调控，不少给但也不多给。

“一方面是根据以往经验，年中跨季时点资金面波动相对大一些，央行适度加量稳定市场预期，让市场平稳渡过；另一方面央行逆回购操作小量净投放资金，不多给，释放政策稳字当头，政策基调保持连续。”周茂华向北京商报记者分析道。

建银投资咨询分析师王全月则指出，维护市场流动性合理充裕是央行小幅加大逆回购操作数量的推动因素。自5月中下旬以来，以DR007（7天期质押式回购利率）为代表的市场利率波动上升，并逐渐高于政策利率中枢。央行在此背景下小幅增加逆回购操作数量，有利于引导市场利率的平稳，同时防范出现资金空转套利等行为。

从资金表现上看，根据6月28日数据，Shibor（上海银行间同业拆放利率）整体呈小幅上行趋势。其中，隔夜Shibor上行0.8个基点报1.558%；7天Shibor上行6.2个基点报2.258%，14天Shibor上行11.7个基点报2.836%。

“近期资金面波动不大，市场预期稳定，反映市场目前‘不缺钱’。”周茂华认为，央行公开市场明显稳定市场预期，舒缓市场对央行过快收紧政策担忧。从国内宏观经济数据表现和央行近期操作看，货币政策稳字当头，不急转弯，货币信贷环境继续保持合理适度。

王全月同样认为，央行的公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，且央行在一季度货币政策执行报告中明确指出“无需过度关注公开市场操作数量”，因此本次小额加量逆回购操作在市场上并没有形成流动性转松的一致性预期。

王全月补充到，虽然小额加量逆回购也可以解读为“暗示流动性依然充裕”，但就近期A股整体表现看，回购对股市的直接支撑作用有限。

而这也是业内的共识。针对股市情况，周茂华认为，近期央行公开市场操作是短期灵活应对，下半年货币政策整体仍是稳字当头，资金面仍将保持合理适度格局，股市更多回归基本面，整体上，股市整体处于一个中长期结构性慢牛格局中。

对于后续货币政策走向，6月10日，央行行长易纲曾判断，今年我国CPI走势前低后高，全年的CPI平均涨幅预计在2%以下。考虑到我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。

基于此，王全月认为，在这样的货币政策基调下，下半年流动性明显转松的可能性较低，依然无法形成对股市的直接支撑作用。同时，全球主流经济体货币、财政政策何时转向仍不明朗，预留政策空间防范金融风险累积的迫切性更加突出。在股市自身不出现重大风险事项的情况下，相较于商品价格、汇率、楼市等，股市难以成为货币当局决策的重要考虑因素，货币政策仍将坚持“稳字当头”，聚焦实体经济，化解金融风险，夯实经济发展的基础。

周茂华则提出，年中季末时点过后，央行可能会略微调整公开市场操作节奏，但稳健货币政策保持灵活适度，通过多种政策工具对冲短期干预因素，确保市场流动性保持合理适度。此外，需要防范避免过度宽松流动性环境引发局部资产泡沫，毕竟海外通胀压力显现，美联储政策整体转向收的方向。

北京商报记者 岳品瑜 刘四红